SKYWALKER 2046

Just jumpped into the trading world

陆运刚:“全流通”最佳时机:2005—2006 2009/05/24

Filed under: my article — rogerwang2046 @ 00:25

《21世纪》:作为外资投行中国研究部的主管,你对这个新方案有哪些看法?

陆运刚(瑞士信贷第一波士顿):国有股减持涉及到两个方面,其一是政府,其二是二级市场的投资人。从二级市场投资人的心态来看,他们认为中国证券市场上的国有股、法人股是历史问题,从这个角度来说,政府必须让利。但是他们没有看到政府实际上是中国所有人民的利益代表。所以,如果政府只是照顾到二级市场投资人让利的话,是向一部分人让利,也是不公平的。

从定价的角度看,没有一种最合理的定价方法。没有一种定价机制能照顾到所有人的利益,因为每种定价机制都有许多假设和主观性,而中国的情况又会变化得非常快。所以没有一种假设是站得住的,所以继续争论哪种定价方法是公平或是不公平的,我个人认为没有意义。

前期监管机构,包括国资委、财政部,有一种想法是把国有股减持与国有股全流通分开看,“新股新办法,老股老办法”,我认为是一种比较现实的做法。因为现在中国资本市场的规模相对于中国的GDP来说还太小。如果只是现有市场的问题,而把整个资本市场的发展速度降低,对中国经济发展是得不偿失的。

所以应该把现有的问题耽置,等整个市场发展起来以后再去解决这些问题。你看现在的流通股市值大约在1500亿美元左右,如果再挤干一点其中的泡沫的话,只有1000亿美元的规模。如果从往前走的角度想,在未来整个资本市场变大以后,再回过头来看这1000亿美元存量中的问题,就不会太大。

《21世纪》:现在是“两难”,如果问题不解决的话,中国的股市始终存在隐忧,发展的速度不会太快。

陆运刚:从时间上讲,现在进行国有股减持的时机不是很合适。因为中国的资本市场发展到现在已经进入相对成熟的时期,短期之内对经济的作用不会太大变化。而新一届政府运行刚一年,优先考虑的问题应该不会是资本市场。所以,现在进行国有股和法人股全流通不太现实,我们看不到一个平衡各方利益的方案。

但问题也不可能永久挂起来。众所周知,这个问题得不到解决,中国的股市都谈不上健康发展。而且,现在的“国退民进”正在进行当中,法人股转让给私人资本也在进行中,如果长时间不能让法人股交易的话,他们会另寻资本通道。

从投资者的利益看,公司管理者持有的是国有股或法人股,但这些股份并不流通,公司管理层的利益跟投资者的利益是脱节的,所以投资者应该是真正关心国有股减持的人。但目前他们缺乏一个推手来推动这件事情,因为没有一个机构去推动他。大家好象都在等。

外部环境上,因为A股价格一直在跌,客观上A股的赢利在上升,也就是说双方的差距正在缩小。也许再过一段时间,政府会找到一个稳妥的时机来解决问题。也许大家等的只是这么一个时机。

如果一定要解决这个问题,那么就不要去讨论公平不公平的问题。因为这个问题是没有客观标准的,争论永远不会结束。只要政府找到一个大多数人都接受的方案,然后拍板定局,从上而下去推动就可以了。

我个人认为,2004年会是宏观调控的年度。一个合适的时间是在2005-2006年,或许会有一个比较平衡的解决方案出台。

我想强调的是。国有股全流通也有操作性上的问题,因为法人股、国有股涉及到证券法及企业法等相关法规的修改问题。所以目前还不知道“老股老方法,新股新方法”的具体如何实践法。如果现在找不到一个“老股老方法,新股新方法”的国有股全流通解决方法的话,再去发展中国的股市只会让目前的法人股问题更大。

《21世纪》:A股市场减持会不会对H股市场有影响?

陆运刚:对H股的影响不会太大,因为广义的说H股市场也大约有1000多亿美元的市值,中国的流通股市值也是1000多亿,两个市场相当。从目前来看的话,中国QFII所引来的外资只有近10亿-15亿美元的规模,而且目前许多基金投资在国债上,而不是投在证券上,所以在两个1000亿美元的市场里作用不会太大。就算是未来QFII继续扩大,增长到50-60亿美元,也不会有太多的影响。如果未来QFII不扩大到300-400亿美元的规模,不会对H股有太多的影响。 (记者王晨)

21世纪经济报道 2003年12月8日

Advertisements
 

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / 更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / 更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / 更改 )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / 更改 )

Connecting to %s